女王大人的黄金马桶

　　第一财经 作者：唐柳杨

　　美东时间5月3日，极氪汽车科技有限公司(下称“极氪”)向美国SEC证券交易委员会提交了更新后的红鲱鱼版招股书，计划以“ZK”为股票代码在纽交所挂牌上市，将发行1750万股ADS(美国存托股)，每份ADS对应10股普通股，发行价格区间为每股ADS 18美元至21美元。

　　招股书显示，极氪预计将把首次公开募股中约3.086亿美元的预期净收益用于开发更先进的电动汽车技术、销售和营销以及扩大其充电网络以及一般公司用途。高盛、摩根士丹利、美林证券和中国国际资本各部门担任承销商代表。原有股东吉利汽车表示将认购不超过3.2亿美元的ADS。宁德时代、Mobileye等投资者和股东也表示有兴趣参与认购。

　　极氪是第四家赴美上市的中国造车新势力公司，此前蔚来、理想和小鹏汽车先后登陆美股。与多数造车新势力“流血”上市不同的是，吉利汽车集团副CFO戴永此前表示，在销量提升、毛利上涨的前提下，2024年极氪将力争实现转扭亏为盈(按香港财务报告准则)。按照香港会计准则，2023年极氪亏损金额为11.35亿元，与上年同期亏损20.39亿元相比，亏损情况有所改善。今年极氪目标实现扭亏为盈。如果实现，极氪将成为盈亏平衡最快的造车新势力。

　　据招股书，2021 年、2022 年、2023 年极氪总营业收入分别为 65亿元、319亿元和517亿元，2023 年营收同比增长 62%；净亏损45.143亿、76.551亿和82.264亿元；整车毛利率分别为1.8%、4.7%和15%。

　　横向对比，2023年同为生产纯电汽车的蔚来和小鹏净亏损分别超过了200亿元和100亿元，整车毛利率分别为10%和-2%。全球范围内看，极氪2023年整车毛利率水平在纯电企业中仅次于特斯拉的19%。

　　此外，极氪汽车2023年经营现金流净额也为正，2023年为22.8亿元。同期蔚来汽车经营现金流净额为-13.8亿元，小鹏为9.6亿元。研发方面，2021 年至 2023 年底，极氪累计研发投入近 170 亿元。其中，2021 年、2022 年、2023 极氪研发投入分别为 31.60 亿元、54.46 亿元、83.69亿元。

　　销量业绩方面，截至2024年4月底，极氪已累计交付超24万辆汽车，4月交付超1.6万辆，同比增长99%。今年1-4月，极氪销量同比增速达111%，持续居20万以上中国纯电品牌第一名。

　　不同于其他造车新势力，极氪最初是中国汽车制造商吉利控股集团的电动汽车子公司，2021年分拆为一家独立公司。相较于其他造车新势力，吉利控股集团对极氪在生产制造、研发、供应链等方面的共享，能够帮助极氪降低减少重资产投入，降低单车成本，以及营收构成更加多元化。

　　吉利耗资200亿元开发的浩瀚架构不光为极氪所用，路特斯、沃尔沃、极越、领克等6个品牌的11 款车型都在浩瀚架构下开发和销售新车型。极氪控股的威睿电动汽车技术(宁波)有限公司所生产的电池、电机和电驱等产品也同时向吉利控股集团旗下其他汽车公司供货。

　　招股书显示，极氪的营收构成主要来源于三块业务，包括整车销售、三电业务、研发及其他服务。2021 年、2022 年、2023 年，三电业务、研发及其他服务等收入分别为 49.83亿元、122.28 亿元和177.61 亿元。

　　按照规划，极氪今年的销量目标为23万辆，同比增速接近100%。极氪认为，今年的销量增长来自于四个方面，一是中国市场新能源渗透率4月份超过50%，首次超过传统燃油乘用车，市场的拐点时刻已经到来；二是新产品的投放，除了北京车展亮相的MIX，极氪今年还计划推出一款纯电SUV；三是中国市场的渠道下沉，极氪当前国内市场门店总数约为350家，其中85%集中在一二线城市。极氪计划今年加速三四线市场的渠道布局，会进入约70个空白市场；四是海外市场，去年11月起，极氪首批门店已经在瑞典、荷兰罗成营业，此外，极氪还与多个中东、亚洲等国家经销商签署代理协议。

　　值得一提的是，极氪此次公开募股对应估值约为51.2亿美元，低于此前预期。与此同时，造车新势力普遍过了资本热潮，2021年高估值盛况不再。过去两年里，蔚来、小鹏等造车新势力美股股价较2021年高点普遍重挫80%左右。

　　有分析人士认为，当前的确不是资本市场最佳的窗口期，但也要看公司追求的是短期融资还是长期发展。其次，中国汽车公司如果想开展全球化业务，登陆美股有利于全球化公司治理架构的建设。